虚拟资产

什么是虚拟资产？

虚拟资产指以数码形式来表达价值的资产，其形式可以是数码代币（如功能型代币、稳定币，或以证券或资产作为支持的代币）、任何其他虚拟商品、加密资产或其他本质相同的资产，不论该等资产是否构成《证券及期货条例》所界定的“证券”或“期货合约”，但不包括由中央银行发行以数码形式来表达的法定货币。

• • 数码代币例子
    • 加密货币：通常是为在互联网上使用而设计的去中心化式数字货币。最受欢迎的加密货币是比特币和以太币
    • 功能型代币: 一种特殊类型的加密代币，旨在为相关生态系统中的特定用例提供服务。基本上，功能型代币授予用户在特定区块链网络或去中心化应用程序上执行某些操作的权利
    • 非同质化代币 (NFT): 通常以数字艺术和收藏品形式存在的虚拟资产

什么是比特币?

• 比特币是世界上第一个被广泛应用的加密货币，由中本聪于 2009 年创建
• 比特币是一种数码货币，用户可以通过点对点网络直接互相交换价值，中间无需经过中介机构，如银行或经纪人。这允许共享和储存数据，或在各方之间无缝地发出和接收比特币支付
• 比特币网络是完全公开的。世界上每个拥有互联网连接和设备的人都可以连接到网络并不受限制地参与其中

比特币是如何产生的？

比特币通过一个称为挖矿的过程，透过比特币网络上的交易验证而产生，。执行验证的人员称为矿工。
当矿工成功验证一组交易时，他们将获得比特币作奖励，以及每笔交易中包含的交易费用。矿工遵循一套密码规则，以保持网络稳定、安全和可靠。
比特币交易在称为区块链的数字公共分类账上作记录和验证。

资料来源：芝加哥商品交易所，截至2022年12月30日

什么是虚拟资产期货ETF?

虚拟资产期货ETF是主要通过期货合约(例如CME比特币期货或CME以太币期货)获取相关虚拟资产的投资表现的交易所买卖基金。

虚拟资产期货ETF是一种衍生产品，其目标对象是一些拥有衍生产品知识的投资者。

虚拟资产期货ETF投资于虚拟资产期货而非直接投资于虚拟资产，虚拟资产期货ETF的表现可以大大偏离虚拟资产的现货价。

投资虚拟资产期货ETF的主要风险
• 关于相关虚拟资产的风险
• 期货合约转仓风险
• 单一资产或单一期货合约的波动风险
• 流动性风险
• 运作风险

资料来源：投委会，截至2022年12月13日

虚拟资产期货与现货的分别

	虚拟资产现货	虚拟资产期货
交易价格	现货价格	期货价格
虚拟资产的拥有权	直接拥有权	没有拥有权
资本要求	资产的全部价值	货的保证金价值
交易平台/交易所	虚拟资产平台/交易所，例如幣安	期货交易所，例如芝加哥商品交易所 (CME)
交易平台/交易所的历史	较短	较长

• 现货价格与期货价格
  • 现货价格是资产的当前价格，立即付款并且买方立即或在几天内提货
  • 期货价格是资产在未来某个日期的价格，有别于资产当前的现货价格
• 虚拟资产现货与虚拟资产期货
  • 虚拟资产现货交易是买卖比特币和以太坊等数码资产并立即交收的过程。换句话说，加密货币在市场参与者（买家和卖家）之间直接转移。在现货市场中，投资者直接拥有加密货币，并拥有如投票重要事件或质押参与等合法权利
  • 至于虚拟资产期货，投资者是交易代表特定虚拟资产价值的合约。当投资者购买期货合约时，他们并不拥有标的资产。相反，他们拥有一份合同，其中包含在未来某个日期买卖特定加密货币的协议。期货合约的拥有权不会赋与投资者任何经济利益，例如投票和质押

投资比特币现货和虚拟资产的风险

• 新的创新风险
  • 比特币为相对较新的创新概念，比特币市场亦受价格的迅速波动、变动及不确定性所影响。比特币并无任何机构、政府或法团支持。比特币网络持续进一步发展，其认受性及使用受多种难以预测或评估的因素影响。比特币网络的发展或比特币的认受性停滞或逆转，可能对比特币的价格造成不利影响
• 监管风险
  • 比特币、数码资产及相关产品和服务的监管持续演变及增加。如未来监管行动或政策局限或限制比特币的使用、比特币交易或比特币兑换为法定货币的能力，则比特币需求及价值可能大幅下降
• 價格波動風險
  • 虚拟资产的价格受供求关系驱动，波动性可以很大
• 没有担保或支持
  • 虚拟资产通常不受实物资产支持或由政府或中央银行担保
• 於監管較少場所進行交易的風險
  • 大部分虚拟资产平台不受监管而且位于海外。这些平台的运作缺乏透明度，如果这些平台停止运作，投资者可能面临潜在的全数损失
• 流动性风险
  • 如果市场上没有足够的活跃买家和卖家，虚拟资产交易可能会缺乏流动性
• 欺詐和網絡安全風險
  • 虚拟资产交易平台被黑客攻击和虚拟资产被盗的网络攻击很常见。特别是对于将客户资产存储在热钱包（连接到互联网的加密货币钱包）中的交易平台营运商

资料来源：三星资产管理（香港）有限公司，截至2022年12月30日
投委会，截至 2022 年11月30日
证监会，截至 2018 年11月1日

什么是正价差与逆价差?

• 「正价差」是近月期货合约较远期期货合约价格低廉以致随时日推移产生向上升的期货价格曲线的过程（即于合约到期时期货价格>现货价格）。在正价差的环境下，如合约在期货价格向下移动至与预期现货价汇合后才转仓，持有期货长仓的投资者可能面临「负数转仓收益」。即使商品价格升值，持有期货长仓的投资者仍可能蒙受损失
• 「逆价差」与正价差相反，是近月期货合约价格高于远期期货合约的情况（即于合约到期时期货价格<现货价格）。在逆价差的环境下，如合约在期货价格上升至与预期现货价汇合后才转仓，持有期货长仓的投资者可能面临「正数转仓收益」。即使商品价格升值，持有期货长仓的投资者仍可能没有损失

转仓影响

期货合约影响是指卖出即将到期的近期合约，并以到期日较迟的远期合约替换。如果远期合约的价格高于近期合约的价格（即正价差），出售近期合约的收益将不足以购买相同数量的远期合约

如果远期合约的价格远高于近期合约的价格，则可能会产生庞大转仓成本

以下是正价差的简明步骤说明，请参阅下表：

0 日:	ETF在100价位订立一张最近期期货合约

从0日起1个月后:

ETF透过在110价位出售该近最近期期货合约而平仓，然后在113价位订立一张第二最近期期货合约，即ETF从这笔转仓交易录得-3的负数转仓收益

从0日起2个月后:

ETF透过在115价位出售该第二最近期期货合约而平仓。

计算ETF从0日起的盈利:

在计算ETF的盈利时，必须计入-3的负数转仓收益。因此ETF的盈利是115 – 100 – 3，即12。

 

	0 日	1 个月后 (转仓交易)	2 个月后
最近期期货合约	100	110
第二最近期期货合约	102	113	115

• 期货合约转仓风险：「转仓」指出售即将到期的现有期货合约，并以将于较后日 期到期的期货合约替换。如较长期合约的价格高于即将到期的合约（即正价差市 场），出售即将到期合约所得将不足以购买相同数目的较长期合约。由于子基金（作 为以期货为基础的交易所买卖基金）需要进行期货合约转仓，可能会 招致损失（即负数转仓收益），并会对资产净值造成不 利的影响。投资者应注意，除所招致的交易费用外，「转仓」本身并非产生损失或回 报的事件。转仓收益一般随时间而变现。
• 波动风险：期货合约的价格可以高度波动，受（除其他因素外）贸易、财务、货 币及外汇管制计划及政治变化的影响。
• 杠杆风险：由于期货买卖所需的存放的保证金要求通常偏低，因此期货买卖帐户的杠 杆率都极高。期货合约相对轻微的价格波动，在比例上对子基金即可能造成相当大的影响及巨额损失。期货交易产生的损失可能超逾投资的数额。
• 有关方规定强制措施的风险：就子基金的期货持仓而言，有关方（例如结算经纪和执 行经纪）或会在极端的市场情况下规定若干强制措施。这些措施可包括限制子基金期 货持仓的规模和数目及／或将子基金的期货持仓强制变现而无须事先通知管理人。因 应该等强制措施，管理人或需在符合单位持有人的最佳利益及按照子基金的组成文件 之下采取相应行动，包括但不限于实行另类投资及／或对冲策略。这些相应行动或会 对子基金造成不利的影响。虽然管理人将尽力就此等行动向投资者发出事先通知，但 在若干情况下未必可能发出此等事先通知。